綠化苗木行業高速增長

自2000年以來，整個市場保持了20.19%的復合增長率。從需求的角度來看，城鎮化的推進和綠色覆蓋的提高將繼續推動綠色面積的不斷擴大，同時與綠色目標的差距將促使政府加大對綠色的投資。另一方面，道路和物業建設的快速發展將帶動苗木產業的持續高速增長。從供給的角度看，需求的結構性變化和生產的落后將導致苗木產業的鞏固，這將有助于龍頭企業擴大其份額。此外，該行業還將受益于低碳經濟戰略的實施。

云南苗木市場近年來增長速度快于全國平均水平，預計云南苗木市場近幾年將保持20%的增長速度。此外，云南市場需求強勁，產品嚴重供不應求，市場收益明顯優于全國。這主要是由于政策上的障礙，即云南省的綠色措施，60%的城市綠化秧苗應該選擇當地特色的秧苗。根據政府的規劃，到2020年，公共綠地總面積將比目前增加1.55倍，折合成年均復合增長率8.12%。 行業領導者具有很強的競爭力

綠地[22.31 2.06%](002200)是云南省領先的綠色苗木市場，市場占有率約10%。2004年以來，公司營業收入快速增長，復合增長率達到23.59%，凈利潤復合增長率達到26.89%。上半年營業收入和凈利潤分別增長53.72%和48.59%，呈現加速增長的態勢。由于行業需求的不斷提高，公司的知名度，產品規格齊全，成活率高，公司的苗木產品一直供不應求。我們預計未來幾年營業收入和凈利潤將增長25%以上，在云南的市場份額將增長到15%以上。

公司已形成了完整的苗木種植基地工程設計與建設的產業鏈，為苗木栽培與苗木栽培的研發提供技術支持，在所有產業鏈中具有較強的競爭力。其中，公司的種苗成活率高，品種多，一致性好。公司與政府良好合作，綠色工程獲得訂單。此外，公司繼續加大科研投入，強化研發優勢。

產能釋放空間很大

7月，公司獲得云南梅花土地農林投資有限公司12234.5畝林地，目前擁有土地2.9萬畝(金典基地61.83畝除外)，屬云南省優勢。

目前，只有一部分土地被釋放。我們估計已經釋放的土地約8000畝，超過72%的土地沒有釋放。未公布的業績主要有馬銘基地、岳陽IPO募資基地、北京基地和新收購的廣南基地。根據種植條件，茂名基地預計將在今年年底前釋放剩余的土地容量，岳陽基地將在2013年完全釋放。廣南縣土地開發的新收購可能從明年開始。剔除新購土地和簡單計算，公司未釋放產能約為現有產能的2.6倍。保守估計廣南基地的產能到2015年將全面釋放，公司產能年復合增長率為17.45%。我們相信，隨著未來幾年產能的釋放，公司業績的快速增長將得到保證。

內生生長與外太空相結合

隨著資本實力的不斷增強和土地面積的不斷擴大，公司正逐漸將重心轉移到成長中的苗圃業務上。目前，公司從扇苗和半成品苗木的銷售收入占比約為1:4.5，兩種產品的比例在公司規劃5年后約為1:1。假設兩種產品的毛利率不變，當兩種產品達到公司計劃比例時，綠色苗木銷售的總毛利率將達到53.5%，比目前36%的水平高出近17.5%。